انتهى المزاد التاسع للسندات المالية الحكومية بنتيجة غير متوقعة. من إجمالي أكثر من ٦٦ ألف مليار تومان من السندات المعروضة، تم بيع حوالي ٣ آلاف و١١٠ مليار تومان فقط. وهذا يعني أن الحكومة تمكنت من بيع ٤.٦٪ فقط من السندات التي عرضتها للتمويل. هذه الإحصائيات تشير إلى استمرار ضعف الطلب في سوق الديون وصعوبات أكبر في مسار التمويل الحكومي من هذا المصدر.
وفقًا للإحصائيات المنشورة، في مزاد الرابع عشر من مرداد، تم عرض خمسة رموز للسندات المالية الحكومية بقيمة إجمالية ٦٦ ألف و٨١٠ مليار تومان. على الرغم من حجم العرض الكبير، كان الإقبال من المشترين محدودًا للغاية ودخل بنك واحد فقط في هذه المرحلة من المعاملات. اقتصر مشاركة الشبكة المصرفية في هذا المزاد على شراء ٢٠٠ مليار تومان من السندات، وكل هذا المبلغ كان متعلقًا برمز "اراد ٢٩٦". في المقابل، تم تنفيذ الجزء الرئيسي من المشتريات بواسطة نشطاء سوق رأس المال واشترى المستثمرون في البورصة ما مجموعه ٢ ألف و٩١٠ مليار تومان من السندات. في النهاية، وصلت القيمة الإجمالية لبيع السندات في هذه المرحلة إلى حوالي ٣ آلاف و١١٠ مليار تومان؛ وهو رقم يبعد بشكل كبير عن حجم العرض.
فجوة معنوية مع أداء المزادات السابقة
يُظهر استعراض أداء ٩ مراحل من مزادات السندات الحكومية أن نتيجة هذه المرحلة كانت أقل من الاتجاه المعتاد في الأشهر الماضية. وفقًا لبيانات البنك المركزي، بلغ إجمالي مبيعات السندات في ٩ مزادات تم عقدها حتى هذا التاريخ ١٤٦ ألف و٧٠٠ مليار تومان. هذا الرقم يعني متوسط مبيعات حوالي ١٦ ألف و٣٠٠ مليار تومان في كل مزاد. مقارنة هذا الرقم مع أداء المزاد التاسع يظهر أن الحكومة في هذه المرحلة تمكنت من بيع حوالي ١٣ ألف مليار تومان أقل من متوسط المزادات السابقة. الانخفاض الحاد في مستوى المبيعات يُظهر أن المشكلة ليست فقط مرتبطة بمرحلة معينة من العرض بل تعود إلى الظروف العامة لسوق الديون.
يُعتبر انخفاض جاذبية عوائد السندات مقارنة بفرص الاستثمار الأخرى أحد العوامل الرئيسية لانخفاض الإقبال على السندات الحكومية. يُظهر المستثمرون ميلاً لشراء السندات عندما يمكن لمعدل العائد أن ينافس التضخم، وتقلبات الأسواق الموازية، وخيارات الاستثمار الأخرى. في الظروف الحالية، يتوقع بعض نشطاء سوق رأس المال أن تضطر الحكومة في المستقبل إلى عرض السندات بمعدلات عائد أعلى، مما دفعهم لتأجيل مشترياتهم. هذه النظرة جعلت الطلب في المزادات الأخيرة ينخفض والمشترين ينتظرون ظروفًا أكثر جاذبية.
انخفاض حضور البنوك في سوق السندات
من ناحية أخرى، يؤثر الغموض حول مسار سعر الفائدة على قرارات المستثمرين. عندما لا تكون آفاق معدل العائد واضحة، فإن شراء السندات بالمعدلات الحالية يصبح أقل جاذبية لبعض نشطاء السوق؛ لأنهم يأخذون في الاعتبار احتمال عرض أدوات مالية بعوائد أعلى في المستقبل. كان سلوك البنوك في المزاد التاسع نقطة ملحوظة أخرى. كانت الشبكة المصرفية في السنوات الماضية واحدة من المشترين الرئيسيين للسندات الحكومية، لأنها كانت تلعب دورًا مهمًا في عمليات السوق المفتوحة وتوفير السيولة للبنوك.
ومع ذلك، فإن تغيير ظروف سوق المال والقيود الموجودة في استخدام هذه الأداة قلل من حافز البنوك لشراء السندات بشكل واسع. في الظروف التي لا يمكن فيها للاحتفاظ بالسندات أن يؤدي نفس الوظيفة السابقة للبنوك، من الطبيعي أن ينخفض طلب هذا القطاع أيضًا. يُعتبر سوق الديون أحد أهم الأدوات للحكومة لتأمين العجز في الميزانية وإدارة التدفق المالي. يمكن أن يواجه انخفاض الطلب على السندات الحكومية هذا المسار بتحديات ويضطر الحكومة للجوء إلى طرق أخرى لتأمين الموارد اللازمة.
يمكن أن يكون استمرار الاتجاه الحالي إشارة إلى ضعف في آليات تحفيز سوق الديون؛ وهو سوق يعتمد نجاحه على ثقة المستثمرين، وجاذبية المعدلات، والتنسيق بين السياسات النقدية والمالية. بيع ٤.٦٪ فقط من السندات المعروضة في المزاد التاسع يطرح الآن السؤال عما إذا كان الهيكل الحالي لعرض السندات يمكن أن يلبي احتياجات الحكومة المالية أو أن هناك حاجة لإعادة النظر في السياسات المتعلقة بمعدل العائد وظروف إصدار السندات.
